Основная ставка на текущий момент является основным инвентарем денежнокредитной...

Основная ставка на текущий момент является основным инвентарем денежно-кредитной политики ЦБ, ставка, по которой регулятор финансирует банки, — она влияет на ставки по кредитам и депозитам всей банковской системы. В конце октября ЦБ повысил ставку с 8 до 9,5% годовых, 11 декабря — до 10,5%, 15 декабря — до 17% годовых (рекордное с 1998 года повышение на 6,5 процентного пт), 30 января 2015 года снизил на 2 процентных пт — до 15%. В официальном объяснении всех этих решений ЦБ упирал на управление инфляционными действиями. Практически, этот основной ориентир закреплен в размещенном ноябрьском манифесте ЦБ — «Основных направлениях единой гос денежно-кредитной политики на 2015 год и период 2016 и 2017 годов».

В нем инфляционный ценность повторяется в разных формулировках в протяжении всего документа: «Банк Рф устанавливает уровень основной ставки таким образом, чтобы обеспечить достижение цели по инфляции в среднесрочной перспективе». Меняя ставку в последний раз, ЦБ отметил, что «по состоянию на 26 января годовой темп прироста потребительских цен составил 13,1%», а годовая инфляция продолжит расти и достигнет пика во II квартале 2015 года.

По словам источников «Известий», в пансионате «Бор» Набиуллина заявила, что в 2015 году инфляция в стране по итогам года будет чуть выше 12%. В октябре 2014 года в интервью «Известиям» известный экономист Нуриэль Рубини обрисовывал сложную ситуацию, с которой столкнулся ЦБ. — Умеренно ускорится инфляция, и Центральный банк Рф окажется в особой ситуации: нежели он попробует остановить ослабление рубля повышением процентной ставки, это еще больше ослабит экономику, но нежели такового шага не сделать, это может обрушить рубль и вызовет еще гигантскую инфляцию. Грозная неувязка, — говорил Рубини.

Спецы, опрошенные «Известиями», разъясняют валютную диалектику: повышение основной ставки ведет к снижению спекулятивного давления на рубль и позволяет ослабить его девальвацию. Напротив, снижение основной ставки способствует созданию доп спроса со стороны банков, получивших дешево рубли от ЦБ, на иностранную валюту.

Не считая того, высокие ставки по рублевым инструментам означают их гигантскую доходность и инвестиционную привлекательность, снижают бегство инвесторов и населения из рубля, что опять же положительно влияет на курс.

С другой стороны, высокая ставка — это дорогие кредиты для экономики и ускорение инфляции. Что касается прямых инструментов для поддержки курса рубля, то ЦБ продолжает активно использовать валютные интервенции и новый способ — валютный своп.

Как отметил Олег Вьюгин, председатель совета директоров МДМ Банка, за годы своей карьеры поработавший в Минфине, ЦБ и Федеральной службе по валютным рынкам, Банк Рф в качестве новой тройной парадигмы (инфляция, курс, поддержка экономики) озвучил то, на что он и раньше ориентировался, — ради роста доверия к себе.

— Но риторика в основном была на стороне инфляционного таргетирования, — отмечает Вьюгин. — Сейчас регулятор высказался ближе к реальности.

Это делается для того, чтобы ЦБ больше доверяли.

В мире давно установилась практика, что центробанки, которые пользуются доверием, должны достигать названных целей и говорить о том, что они вправду желают и в состоянии сделать. Девальвация подстегивает инфляцию, поэтому курсовая стабильность — сильнейший фактор ее контроля.

Если бы западные рынки капитала отсутствовали закрыты ввиду санкций, то политика могла бы быть иной. Новая риторика ЦБ с большой толикой вероятности будет закреплена на несколько лет, потому что центробанкам не рекомендуется часто поменять концепцию, по другому доверие к ним будет снижаться.

В ЦБ «Известиям» произнесли, что «Банк Рф при принятии решений повсевременно рассматривает соотношение рисков ускорения инфляции и замедления экономического роста». По словам представителей ЦБ, целью денежно-кредитной политики Банка Рф по-прежнему является снижение инфляции до 4% в 2017 году и дальнейшее поддержание ее вблизи этого уровня — «при отсутствии новейших непредвиденных негативных факторов» ЦБ считает эту цель «достижимой в среднесрочной перспективе».

Пока непонятно, получится ли регулятору найти баланс меж заявленными Набиуллиной целями, чтобы как минимум не усугубить ситуацию в российской экономике.

Прошедший зампред ЦБ Константин Корищенко, сейчас занимающий должность завкафедрой фондовых рынков и валютного инжиниринга Российской академии народного хозяйства и гос службы при Президенте Российской Федерации (РАНХиГС), согласен с Вьюгиным, что ЦБ объявил более приближенный к реальности курс. — В экономике существует популярная закономерность, так называемая невозможная триада, суть которой заключается в том, что сходу свободное движение капитала, фиксированный курс и независимая денежно-кредитная политика сосуществовать не могут, — говорит он. — В Рф отсутствуют ограничения на движение капитала, поэтому ЦБ необходимо выбрать из 2-ух оставшихся составляющих то, на чем нужно сконцентрировать все усилия: политику борьбы с инфляцией или политику фиксированного (управляемого) курса.

Сейчас, по всей видимости, Банк Рф пробует найти узенький баланс меж этими 2-мя целями. И новая риторика ближе к сегодняшним реалиям, чем ориентир лишь на инфляцию (как и то, что раньше таким ориентиром неявно был стабильный курс).

Понятно, что полное игнорирование динамики курса рубля вряд ли приемлемо для ЦБ — в том числе и потому, что провоцирует инфляцию, поэтому он периодически выходит на рынок с интервенциями.

Корищенко уверен, что позже Банку Рф необходимо будет всё равно сделать выбор меж стабилизацией рубля и таргетированием инфляции. — По всем прогнозам рост цен начнет замедляться во II квартале 2015 года, в то же время вырисовывается тренд роста цены на нефть, — добавил собеседник.

Так, на прошлой неделе стоимость на нефть марки Brent в 1-ый раз с декабря превысила отметку $60 за баррель, в этом году она может подняться до $80 за баррель — см. /news/582087.

Поэтому, по мнению Корищенко, пока преждевременно ожидать, что 13 марта 2015 года, на ближнем заседании совета директоров ЦБ, будет принято решение о снижении основной ставки — к тому же в озвученной триаде поддержка экономики [доступными кредитами] стоит на 3-ем месте. Директор центра макроэкономического прогнозирования и инвестиционной стратегии Бинбанка Миша Гонопольский тоже считает, что нецелесообразно далее снижать главную ставку в марте — до того как инфляционный пик и пик валютной волатильности гарантированно пройдены.

Фактически же деяния регулятора на ближнем заседании 13 марта могут быть хоть какими, и их регулятор сможет отлично обосновать в рамках своей новой риторики, добавил банкир. Начальник аналитического управления банка БКФ Максим Осадчий считает, что новые ориентиры ЦБ отражают сырьевую специфику экономики Рф и чрезвычайно высшую зависимость рубля от цены нефти.

— По существу, это отказ от политики инфляционного таргетирования, ставшей одной из событий валютного кризиса, — говорит Осадчий. — Стабилизация гос валюты — основная конституционная задача Банка Рф, и он должен управляться данной целью при выборе основной ставки.

В то же время наличие в числе ценностей «поддержки экономики» не позволяет «задушить» экономику высокими ставками.

Гендиректор Swiss Appraisal в Рф и СНГ Роман Чибисов вспомнил поговорку: нежели управление кредитно-денежной политикой сравнить с вождением кара, то это как как как будто водить кар с неверным спидометром, непредсказуемой тормозной системой, которая с задержкой отвечает на нажатие на педаль, и имея возможность глядеть только в зеркало заднего вида. — Изменение риторики по поводу основной ставки ЦБ — это скорее не логичное объяснение действий Банка Рф, а оправдание за такие колебания в последние месяцы, — говорит Чибисов.

— Основная задача основной ставки — это регулирование уровня инфляции в стране.

6 раз повышая уровень основной ставки за год, доведя ее с 5,5% поначалу года до 17% в конце, ЦБ пробовал снизить чрезвычайно динамичное падение рубля, завышенный потребительский спрос и, соответственно, рост инфляции в Рф. Но такое резкое повышение ставки не только не решило вопрос с рублем и инфляцией, ну и сходу привело к кризису на рынке кредитования.

Соответственно, на данный момент ЦБ был должен снизить главную ставку, но на данный момент она, скорее всего, окажется ниже уровня инфляции в годовом выражении, что сделает активы российских банков убыточными и, соответственно, навредит общей экономической стабилизации в Рф. По нашему мнению, есть возможность нового роста ставки Центральным банком или сохранения ее на текущем уровне, а в качестве объяснения собственных действий — заявление о применении новой риторики установления основной ставки.