«Принимая решение о ключевой ставке, совет директоров ЦБ исходил из ожиданий более низких, чем в декабрьском прогнозе, цен на нефть, — указал регулятор. — На нефтяном рынке сохраняется избыток предложения на фоне замедления роста экономики Китая, расширения поставок нефти из Ирана и усиления конкуренции за доли рынка.
Поэтому некоторое восстановление цен на нефть в последние недели может оказаться неустойчивым.
Беря во внимание это, Банк Рф заложил в обновленный базовый сценарий прогноза среднюю стоимость на нефть в 30 долларов США за баррель в 2016 году и ее постепенное повышение до 40 долларов США за баррель к 2018 году». ЦБ отметил: несмотря на рост цен на нефть и укрепление рубля в последние недели, накопленное ослабление рубля, произошедшее под влиянием падения нефтяных цен в конце 2015 года — начале 2016 года, всё еще оказывает проинфляционное давление и способствует сохранению огромных инфляционных ожиданий.
«Вместе с тем инфляция продолжает замедляться, — указал ЦБ. — По оценкам Банка Рф, годовой темп прироста потребительских цен снизился с 9,8% в январе 2016 года до 7,9% по состоянию на 14 марта 2016 года.
Это ниже, чем прогноз инфляции на год вперед, размещенный Банком Рф в пресс-релизе в марте 2015 года (около 9%). При принятии решения о ключевой ставке Банк Рф учитывал, что динамика основных макроэкономических черт свидетельствует о меньшем спаде в экономике, чем оценивалось раньше при таком уровне нефтяных цен.
Плавающий курс частично компенсирует негативное влияние внешних шоков на экономику. Ослабление рубля привело к росту конкурентоспособности российских товаров и способствовало экономическому росту в отдельных отраслях.
Среди их: сельское хозяйство, пищевая, хим и добывающая промышленность. Свойства рынка труда и загрузки производственных мощностей в последнее время оставались стабильными».
Традиционно, приводя аргументы по поводу основной ставки, ЦБ ориентируется на уровень инфляции (в годовом выражении — 15,8% на август 2015 года).
Но в пансионате «Бор» на встрече с топ-менеджерами банков РФ в феврале 2015 года регулятор констатировал, что подход к основной ставке не является чисто «инфляционным». ЦБ принял три ориентира для конфигурации ставки: курсовая стабильность, инфляционное таргетирование, поддержка экономики, заявила тогда председатель ЦБ Эльвира Набиуллина.
Работающий уровень основной ставки (11% годовых) был установлен 11 сентября прошедшего года.
15 декабря 2014 года ЦБ повысил главную ставку слету на 6,5 п. п. — до 17% годовых.
Весь прошедший год мегарегулятор попеременно снижал этот показатель.
Уже 30 января 2015-го ставка уменьшилась на 2 п. п. — до 15% годовых.
13 марта — с 15 до 14%, 30 апреля — с 14 до 12,5% годовых, 15 июня — до 11,5%, 31 июля — до 11%. 11 сентября, 30 октября, 9 декабря, 29 января ЦБ оставил ставку неизменной — «учитывая сохранение важных инфляционных рисков». Спецы назвали на сто процентов ожидаемым решение ЦБ кинуть работающий уровень основной ставки.
До заседания совета директоров регулятора они отмечали, что с вероятностью в 70% ЦБ оставит главную ставку неизменной, а с вероятностью в 30% снизит показатель на 0,25 п. п. По словам председателя совета директоров МДМ Банка Олега Вьюгина, инфляционные ожидания снижаются, хотя раньше регулятор боялся, что этого не будет. — Тем паче стоимость средств ЦБ для экономики около 6–7%, — отметил Олег Вьюгин.
— ЦБ финансирует бюджет по нулевой процентной ставке через Резервный фонд, и банки по ставке от 11%, что в совокупности дает среднюю ставку по деньгам ЦБ в 6–7% годовых. ЦБ не может осуществлять эмиссию по ставке ниже ожидаемой инфляции.
И при ожидаемой инфляции в 6–7% на данный момент у него есть основания держать главную ставку на уровне, установленном раньше. Вообще, уже на следующем заседании совета директоров Банка Рф 29 апреля может быть снижение главенствующего показателя.
По мнению Олега Вьюгина, снижение основной ставки на 0,25 п. п (до 10,75% годовых) быть может уже на следующем заседании совета директоров ЦБ — 29 апреля 2016 года.
Управляющий практики инвестиционного консультирования ФБК Роман Кенигсберг считает, что у ЦБ был уникальный шанс обосновать существенное (даже более 0,25 п. п.) снижение основной ставки на этом заседании совета директоров, потому что официальная статистика в феврале 2016 года отчиталась о уровне инфляции около 8%. — Это, скорее всего, соединено с эффектом высокой базы, ведь поначалу 2015 года был один из наибольших уровней инфляции в прошедшем году, — указывает Роман Кенигсберг.
Вообще, по словам Кенигсберга, высокая волатильность на товарных и валютных рынках никуда не делась и она будет оказывать существенное влияние на инфляцию, поэтому время делать резкие движения в процентной политике еще не настало.
— Еще поначалу года руководители ЦБ говорили о растущих инфляционных рисках и ограниченном маневре для снижения ставки, так что консенсус и наш прогноз состояли в том, что ставка остается неизменной до выхода обнадеживающей статистики по инфляции, — отмечает основной экономист Муниципального рейтингового агентства Максим Васин. — В образце инфляция должна соответствовать 8% ориентиру или ниже, для того чтобы Банк Рф был в состоянии снижать главную ставку.
Но тенденция таковая, что это на сто процентов может произойти в обозримом будущем. По словам главного аналитика Бинбанка Натальи Ващелюк, несмотря на снижение темпов роста потребительских цен в феврале (месячная инфляция составила 0,63% — наименьшее значение за последние 5 месяцев) и улучшение инфляционных ожиданий, замеченное ЦБ, пока нет оснований утверждать, что сформировалась устойчивая тенденция к замедлению инфляции.
Накануне заседания совета директоров ЦБ председатель комитета Госдумы по экономической политике, инновационному развитию и предпринимательству Анатолий Аксаков обратился к Эльвире Набиуллиной с просьбой снизить главную ставку до 10% годовых — «учитывая то, что в настоящее время уровень инфляции снизился до определенных значений». По данным бизнес-ассоциаций «Деловая Россия» и «Опора Россия», слету после роста основной ставки ЦБ с 10,5 до 17% годовых в декабре 2014 года ставки по кредитам для огромного бизнеса взлетели с докризисных 14–16% до 30% годовых, для малого и среднего бизнеса — с 12–16% до 25–34% и остаются на сопоставимом уровне, несмотря на снижение основной ставки.
По розничным потребкредитам ставки находятся на уровне 30% годовых (докризисный: 18–20% годовых).
— Чтобы кредитные ставки возвратились к докризисному уровню, основная должна быть ниже 10% годовых, — говорит Константин Корищенко, прошедший зампред ЦБ, а на данный момент завкафедрой фондовых рынков и валютного инжиниринга РАНХиГС. Основная ставка на текущий момент является основным инвентарем денежно-кредитной политики ЦБ, ставка, по которой регулятор финансирует банки — она так или по другому влияет на ставки по кредитам и депозитам всей банковской системы.
Исходя из убеждений валютных курсов, повышение основной ставки ведет к снижению спекулятивного давления на рубль и позволяет ослабить его девальвацию.
Напротив, снижение ставки традиционно способствует созданию доп спроса со стороны банков, получивших дешевые рубли от ЦБ, на иностранную валюту.